利率平价说

利率平价说

Interest Rate Parity Approach

背景

n 随着第二次世界大战的爆发，货币流通制度发生了很大改变，国际间资本移动的规模日益扩大，利率的变动成为影响货币汇率尤其是短期汇率的一个重要因素。

n 利率平价说又称利率裁定论或远期汇率论，1923年凯恩斯在《论货币的改革》一书中提出来。凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说明远期差价的决定。

n 在凯恩斯之后，英国经济学家艾因齐格又补充提出了利率平价说的“互交原理”，揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响，从动态角度分析了汇率与利率关系，从而真正完善了古典利率评价说。

n 后来，艾因格该理论关键要点是资本从利率低的国家转移至利率高的国家。

前提假设

n 国际金融市场比较发达和完善；

n 国际资本市场上无外汇投机行为；

n 套利活动没有交易成本；

n 国际金融资产具有充分的可替代性；

n 假定套利资金的供给弹性无穷大。

主要内容

该理论关键要点是资本从利率低的国家转移至利率高的国家。但同时为防范汇率风险，要将未来收回的投资资本本息远期售出。

表现为：利率较高的国家的即期汇率因购买增多而上升，其远期汇率因抛售增多而下跌。一直到两国投资收益相等为止。



n 假设本国收益率为5%，美国收益率为7%，当前汇率为1比8

n 如果投资于本国，那么100元人民币一年后的本息收益为：￥100*（1+5%）= ￥105

n 如果投资于美国，那么100元人民币一年后的本息为：（100/8 * （1+7%））*8 = ￥107

n 但若一年后的汇率变为1比6。投资者从美国收回的本息为：（100/8 * （1+7%））*6 = ￥80.25，损失了20元人民币。

n 抛补利率 covered interest rate parity

n 非抛补利率 uncovered interest rate parity

n 两国利率的差异，即两国投资收益的差异，影响着国际间资本的移动。结果是，利率较高的国家货币的即期汇率因购买增多而上升，其远期汇率因抛售增多而下跌，从而引起利率的调整，一直到两国投资收益相等时，国际资本移动才会停止，这是利率平价说的基本原理。

Covered interest rate parity

Two alternatives to invest

n Domestic investment: （1+i）

n Invest abroad: （1+ i*）·ef/es

n （1+i）=（1+ i*）·ef/es

ef/es=（1+i）/（1+ i*）

（ef-es）/es=（i-i*）/（1+ i*）

（ef-es）/es=i-i*

（ef-es）/es=q，

n so q = i-i* interest rate parity

Uncovered interest rate parity

n expected exchange rate after one year:

Eef

n expected return after one year:

[Eef *( 1+i*)]/e

n [Eef *( 1+i*)]/e = 1+i

n Eq = i-i* （国际费雪效应 ）

举例

n 若美国和英国的通货膨胀率分别为5%和10%，则英国的利率比美国 ？ 5%。

n 答：高出

n 当美国的通货膨胀率从5%上升到12%，那么美元的利率将会？

n 答：追随通货膨胀率提高7个百分点，从而使得以美国产品和服务衡量的美元资产的真实回报率保持不变。

n 当两国的通货膨胀率之差等于利差时，国际资本流动会？

n 答：完全停止。

评 价

n 利率平价理论是汇率决定理论的一块基石，同时以其重要的实践意义而成为投资者的决策指南和投机者的盈利手段。

n 利率平价说在理论上纠正了以往汇率决定理论的某些偏差和不足;

n 很好地解释了外汇市场上汇率和利率的相互作用机制;

n 利率平价说将目光从实务部门转向货币部门，为各国对汇率的调节和干预提供了重要的依据，各国货币当局往往通过适当地调节国内利率的水平来稳定外汇市场上的汇率。

n 但是，利率评价说忽略了外汇管制、资本流动限制、易成本及汇率风险所起的作用。如果考虑交易成本，国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前就会停止。



与购买力平价说的关系

n 利率平价说是从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，它是一种短期的分析。

n 购买力平价说是从商品市场的角度分析汇率与购买力所存在的关系，是一种长期的分析。

n 作为西方汇率决定理论的支柱，利率平价说与购买力平价说都存在着明显的缺陷，而在此基础上创新发展起来的当代汇率理论虽然均各有所长，甚至是重要突破，但都存在这样和那样的先天不足或者是应用限制。目前在理论上依然是无法准确地计算出均衡汇率和合理汇率的,而且在实际中也同样是无法确定的。

Vals

LOHAS

词义:名词,由英文Lifestyles of health and sustainability的头一个字母组成,是指一种重视环境和健康,崇尚可持续发展的生活方式. 同类词:MILD生活出处:lohas是美国社会学家Paulray及同事们经过15年的问卷调查,在1998年首先提出的新词汇,据统计,在西方社会现在已有一亿多城市居民属于lohas一族,仅在美国就有30%的成人,约6千万人具有lohas理念.其产生的背景可以理解为是对高度发达的经济社会所带来的各种生活方式的一种反思.

乐活市场的兴起
　　随着“乐活族”的兴起，“乐活”市场也应运而生。包括持续经济(再生能源)、健康生活形态（有机食品、健康食品等）、另类疗法、个人成长（如瑜伽、健身、心灵成长等）和生态生活（二手用品、环保家具、生态旅游等）。目前，在美国每4人中有一人是“乐活族”，欧洲约是三分之一，社会学家预估，10年内美国将有一半的消费者都是“乐活族”。
　　为掌握“乐活”市场，“乐活”论坛每年都会举办，2005年是第9届，在美国加州举行。许多大公司也开始关注论坛。例如英特尔和戴尔计算机提供会议期间的计算机和免费无线上网；论坛还展示福特汽车新推出的全球第一台减少空气污染的油电混合车；主持人坐的椅子也是由有机原料制成。瞄准这群“乐活族”的媒体更是应运而生。据估计，美国至少有40本杂志针对这一市场。日本也约有10本杂志针对此市场。
　　和其他市场不同的是，“乐活”市场的投资人很多是因为自己身体力行，成为“乐活族”，也连带投资“乐活”市场。《华盛顿邮报》最近报道，二三十年前在科技领域活跃而跻身亿万富翁的科技“旧”贵们，最新的选择是投资“乐活”。因为他们年纪渐长，开始关心自己和家人的健康，也顺便投资。如美国线上（AOL）创办人凯斯，就投资2000万美元制作瑜伽和彼拉提斯录像带。凯斯对记者说，“我相信我们正接近一个转折点，会有越来越多的人寻求更健康、更平衡的生活方式。”

乐活族的典型标签
　　●健康生活方式。使用健康生活方式的有机产品，也就是我们常说的“绿色食品”。
　　●持续经济。过去，一般人对可持续经济的看法是，要环保，势必会增加成本，降低了产品的竞争力。但是，现在的环保车却成为最时尚的潮流，这样一来，销路就变得非常好。好莱坞明星布莱德·彼特已不再开他原来的豪华轿车，改开油电混合车。
　　●另类医疗。另类医疗的兴起，代表个人愿意为自己的健康负起责任，而不只是让医生决策。虽然另类医疗一直受到实证科学的质疑，但有越来越多疗法如针灸、按摩的功效已被主流医学所接受。
　　●个人成长。个人成长是21世纪闪亮的话题。有关心理健康的课程，吸引一些成功的女企业家和富有白领的关注。
　　●生态生活。现代人太忙、太累，想逃到一个桃花源，这便是生态旅游兴起的原因。这是一种新的旅游选择，能帮助环保和维护地区文化，并帮助当地发展长久的旅游形态。所以一趟旅游不仅带给“乐活族”丰富的旅游经验，也能以地球公民的身份，为当地、当地人做一些善事。


乐活族的生活态度
　　▲一种积极进取的环保观念
　　作为一个独立的个人，能对环境保护起到多大的作用？这可能是很多人都曾在瞬间想过的问题。其结论可能是，环保应该是全民的、政府的，个人的力量和影响是微乎其微的。于是，我们发现，身边的很多人是非常有环保意识的，可惜仅仅是口头上的。行动嘛，偶尔为之，没有长性。
　　作为一种对照，乐活一族的态度是：不管别人怎样，我要做环保的事情，我要过健康环保的生活。虽然一直以来，也有环保生活、有机生活、慢生活等概念生活形态出现，那么“乐活”生活又有何不同呢？差别在于，很多人至今所关心的还停留在“危险、有害”的危机感上，强调的是“什么不能做、不能吃”，相比之下，“乐活族”则强调努力主动争取健康、快乐的日子。认为关心环境生态，等于关心自己。“乐活”作为一种健康的生活方式和生活态度，迅速被越来越多的人接受，进而还形成了一种特定的文化。这让更多的人去重新思考生活、重新审视时尚、重新定义流行。
　　随着“乐活”的流行，我们看到相应的“乐活”经济也开始活跃。在我们周围，一些原始生态游、原生态的农家菜馆逐渐火暴起来，各种健康概念食品、用品也都逐渐热销，而且相关的杂志书籍、服务也迅速崛起，甚至有些商家正在探讨修建有机公寓。还有一些已然出现的纯手工制品店，其经营理念是“非大量制造”、“多样性”和“环保”。
　　一些经营者还提出，自己不是单纯在卖产品，而是在经营人与人之间日常生活的情感。这就是“ 乐活族”的理念：作为一名普通公众，通过消费、透过生活，支持环保、做好事，获得很好的自我感觉，于是，我们身心健康，每个人也会变得越来越靓丽、有活力。这个过程就是：做好事，心情好，有活力。
　　▲快乐生活与金钱无关
　　21世纪的人该选择一种什么样的活法？成为越来越多人所思考与追寻的话题。
　　生活质量取决于经济条件，这恐怕已成为人们的固有观念。然而“乐活族”却认为：生活质量不仅取决于经济基础，而更主要的是取决于生活的观念。
　　不可否认，经济状况是决定生活质量的前提条件，但它并非是决定生活质量的关键因素。在现实生活中不乏这样的例子：有钱但生活质量并不高。问题的焦点就是生活观念落后。对于某些人，钱不仅没为他创造幸福，还变成祸根。同样，有些人收入也并不很高，但生活质量却不错，一家人吃得好穿得好，还不时外出旅游，生活很时尚。问题的关键是他们能够文明科学地消费，充分享受现代化给生活带来的乐趣。其实，这也正是“乐活”的精髓。
　　当有些人还在追求名牌轿车、山珍海味带来的虚荣和奢华时，“乐活族”们在嘲笑那些人的落伍。因为，搭乘大众运输工具、吃绿色有机食品、穿棉麻天然织物、使用二手货品才是当前流行的生活方式。不是用拥有物质的多少，而是以一种健康的生活态度使自己快乐。这令我们看到了一种区别于其他人群的外在表现形式，其实他们最本质的特点在于他们独特的价值观：把生态与身心健康放在名利之上。
　　应该说，“乐活”是20世纪末许多富裕阶层经历追求逸乐、过度消费的空虚之后，所产生的集体反思。令人高兴的是，很多人开始追寻与实践一种新的生产方式与生活方式，这种新的“活法”能够保证人类健康、快乐而可持续地发展。于是，我们看到走时尚路线的“乐活”让许多人找到了真正优良品质生活的真谛。